移动版

广安爱众半年报点评:半年报符合预期,看好电改带来跨越式增长

发布时间:2015-08-07    研究机构:国海证券

事件:

公司公告发布2015年半年报:实现营业收入7.80亿元(+7.98%),实现归母净利润0.92亿元(+69.2%),EPS0.13元。

评论:

业绩基本符合预期,利润增速主要源于水电大发和矿业剥离。上半年公司渠江流域发电量较同期有较大增幅,带动整体发电量同比上升8.6%,向国网购电量减少,售电毛利同比上升4.5个百分点;另外,公司剥离同期亏损的爱众矿业70%股权。此两项是公司业绩提升的主要因素。公司售水量和售气量同比分别增长15.8%和13.7%。

广安地区发供一体,多角度受益,公司有望借电改实现业绩跨越式增长。公司在广安地区有完整的发、供、配电网络,配电区域为广安和岳池区。广安地区装机5.43万千瓦,自发自用;岳池地区3.9万装机,需上国网。公司在岳池地区和广安地区的部分售电量需从国网高价购买再转售,度电差价仅约0.1元,目前公司售电盈利水平很大程度取决于自发自用比例。我们认为,电改核心配套文件即将出台,将放开发电侧和售电侧,公司将从三方面受益,获得业绩跨越式成长机会:1)购电渠道多元化,仅需向电网缴纳过网费,回收电网出让的利润;2)凭已有售电牌照和经验,有望通过新建或并购扩展售电区域;3)公司在广安和岳池以外区域的水电电价有望提升。

设立资本管理公司,加速并购,成长有望超出预期。公司继通过收购控股新疆富远后,出资1亿元设立成都爱众资本管理公司,负责投资管理和项目并购,并通过爱众资本收购甘肃瑞光3%股权,拓展供热业务,参与设立西藏联合,为外延扩张提供支撑。我们认为,公司并购态度积极,提前布局,有望在电改实质性展开后,通过并购获得超出预期的成长机会。

二股东旗下资产众多,持续增持,存在资产整合的可能。公司二股东四川省水电集团旗下拥有四川多个市、县的水电和地方配电网资产,且近年来对公司连续增持,与大股东持股比例仅相差3.65%,存在资产注入的可能。

德宏州燃气业务高增长开启,水务业务成长稳健。自中缅线全线贯通后,公司在德宏州天然气(一期)管道完工。德宏州约100万人口,管道燃气普及率非常低,气价5-6元/方,公司拥有德宏州天然气业务特许经营权,天然气入户安装、车用、工业用天然气业务15年正式启动,将造就公司燃气业务业绩高增长。水务事业增长源自城镇化进程,未来将继续保持15%左右的收入增速,我们预计3年一次的水价调整带来更大增长机会。

维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年EPS0.23元,0.30元,0.36元,对应估值30倍,23倍,19倍。我们看好电改背景下公司业绩跨越性成长,德宏州通气进一步拉动业绩高成长,看好公司通过并购成长超预期,以及二股东增持的想象空间,维持公司“买入”评级。

风险提示:水电业务受来水不好影响;电改进度低于预期;公司并购进度和德宏州燃气进展低于预期。

申请时请注明股票名称