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广安爱众:三季报符合预期,看好电改长期逻辑

发布时间:2014-10-31    研究机构:国海证券

主要观点:

三季报业绩符合预期。公司前三季度盈利8252.34万,同比增长46.65%;前三季度收入11.07亿元,同比增长22.25%。扣除非经常性损益的净利润同比增长27.09%,符合预期。其中,来水增加、燃气业务大幅扩展保证了营业利润稳定增长,同城同价补贴和武胜燃气城东配气站补贴款增加,导致本期营业外收入大幅增长1881万元,促进了期内净利润的大幅增长。2014年前三季度利润超过去年全年利润,预计第四季度仍将保持稳定增长。我们看好电改给公司带来的长期主题机会;看好德宏州通气对公司利润的拉动;二股东持续增持,且二股东资产与公司电力业务联系紧密,在国有企业改革的大背景下,也存在资产整合的可能。

广安地区电力业务发供一体,享电改东风业绩增长空间大。公司在广安地区拥有完整的发电、供电和配电网络,是独具特色的“厂网合一”的地方电力企业,配电地区为广安市和岳池区。其中广安地区施行自发自用,余量上网。但岳池区需全上国网。四川水电上网电价为0.288元/度,销售电价0.5-0.7元,国网销售电价约0.48-0.5元,当前我国“直购电”模式正加速推进,如电力改革进一步推进,原本由电网通过“统购包销”赚取的价差将大部分回归到发电企业,公司电力业绩将有较大的提高。

二股东四川省水电集团持续增持,具有看点。公司二股东四川省水电集团旗下拥有四川多个市、县的水电、地方配网等资产,与公司电力业务联系紧密,存在资产整合的可能。近年来,公司二股东陆续对公司进行增持,目前其股份所占比例已达20.29%,接近大股东四川爱众发展集团的22.58%,二者持股数仅仅相差约1600万股。二股东持续增持具有看点。

云南德宏州有望年底通气,燃气业务高增长开启。公司拥有云南德宏州天然气特许经营权,自中缅线全线贯通后,公司在德宏州自建管线有望于今年底通气。德宏州约100万人口,管道燃气普及率非常低,当地气价5-6元/方,随着入户安装的推进,该地区原本几乎空白的天然气市场即将全面打开,发展空间巨大。

公司作为拥有德宏州天然气业务特许经营权的企业,天然气入户安装、车用、工业用天然气业务15年正式启动,造就公司燃气业务15~16年业绩高增长。

水务事业增长源自城镇化进程,预计水价调整带来更大增长机会。公司在广安及其周边的水务业务增长主要来自城镇化发展,近几年一直保持较快增长,2013年售水量3981.71万吨,同比增长24%;预计未来公司将继续保持15%左右的增速,如水价上调将提升公司盈利。

盈利预测与评级。坚定看好电改背景下,公司长期的整合空间,坚定认为电改是持续两年的长期主题机会,同时看好德宏州通气对公司利润的拉动。预计公司2014-2016年EPS分别为0.15元、0.2元、0.26元,维持“买入”评级。

风险提示。水电业务受天气和上游来水等自然因素影响的风险;电力体制改革进度低于预期的风险;德宏州燃气发展低于预期

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