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《天然气发展“十三五”规划》点评:强调能源安全,关注气改主线

发布时间:2017-01-19    研究机构:华泰证券

发改委发布《天然气发展“十三五”规划》

1月19日,国家发改委发布《天然气发展“十三五”规划》(下称“《规划》”)。《规划》对气源勘探、管网建设、调峰能力建设、市场培育和高效利用均提出了一系列具体要求。

能源安全优先于市场化改革,保供给优先于促需求

纵观《规划》表述,我们认为能源安全相关的政策目标依然优先于市场化改革,保供给的政策目标优先于促需求的条款。这也体现了相关部委的职能重心所在。在能源安全目标中,以气源勘探和管网建设为代表的能源供给全局考量依然为天然气行业发展的基础,但是储气调峰的重要性也得到了着重强调。在市场化改革相关条款中,上游资源开发和中游基础设施运营是混改的主要对象,非居民气价放开大趋势也得到确认。在促进需求释放的条款中,煤改气、气电得到着重强调。

储气调峰增速目标最高,LNG接收站回报率主要取决于调峰气价

《规划》强调储气调峰能力建设的重要性,主要原因在于新能源占比提升对能源系统稳定性带来冲击,以及局部地区用气高峰时期持续出现供需紧张状况。《规划》提出“十三五”末期地下储气库工作容量达到148亿立方米,CAGR为21.9%,在本次所有主要发展指标中CAGR排名第一,且是唯一的一个约束性指标。《规划》同时提出有序发展LNG接收站建设。结合《规划》对十三五期间天然气总体消费量(3600亿方)与国内气源供给量(2070亿方)的指引,我们测算认为2020年LNG接收站的平均利用率大概率仅在3-4成,投资回报率将主要取决于调峰气价制度的全面落实。

需求端“煤改气”政策持续利好,仍需“气改”配合理顺价格信号

《规划》确认了以京津冀、长三角、珠三角、东北地区为重点,推进重点城市“煤改气”工程,发展天然气替代能源。我们认为近期环保压力加强将强化地方政府对于“煤改气”政策的推进决心和力度。但是在当前终端气价偏高的背景下,“煤改气”对实体经济的盈利能力仍然会产生一定负面影响。因此我们认为“气改”是未来几年行业持续的焦点所在。若能全面放开非居民气价,解决天然气经济性问题,理顺价格信号和用气激励,天然气消费量有望大幅提升。

投资逻辑:气价面临不确定性,关注有能力保证气量增长的标的

我们认为在天然气改革蓄势待发的背景下,燃气管输和分销类企业赚取的差价均面临不确定性,其中犹以管输环节为甚。因此,我们建议投资者关注有能力保证气量增长的标的,例如全产业链布局的中天能源、金鸿能源,受益京津冀煤改气的百川能源,并购扩张下游市场的深圳燃气、大通燃气、广安爱众(600979),立足管输拓展下游市场的国新能源等。

风险提示:气改落地不及预期,价格信号扭曲导致终端消费量和调峰设施投资热情受限。

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